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知名苗药生产企业贵州百灵（.SZ)经营业绩存在虚增迹象。年报显示，去年，贵州百灵实现营业收入31.37亿元、净利润5.63亿元，同比分别增长21.03%、7.05%。然而，公司应收账款15.90亿元，较上年增加6.31亿元，增幅约为66%，增幅碾压了营业收入和净利润。经营现金流净流出1.57亿元，同比下降.57%。这些数据似可说明，贵州百灵的净利润成色不足，持续盈利能力存疑。不仅如此，去年，贵州百灵应收账款周转天数为.24天，同比延长34.18天。其实，年来，贵州百灵的应收账款一直在高速增长。年，其应收账款账面价值为4.40亿元，短短3年劲增11.50亿元，增幅为.36%。同期营业收入增幅为65.19%。对于应收账款大幅攀升现象，贵州百灵将其归咎于“两票制”实施。公司称，公司销售渠道下沉、下游一级商业公司的数量增加，导致应收账款回款次数减少。应收账款的急剧攀升带来的是现金流承压。截至去年底，公司货币资金为5.46亿元，较上年减少4.54亿元，而短期借款由年的8.62亿元增至15.82亿元，由此导致公司流动性不足，偿债压力陡增。今年一季度，这一现象进一步加剧。净利润增速持续放缓贵州百灵净利润增速持续放缓，似乎表明其盈利能力在不断下降。贵州百灵是一家从事苗药研发、生产、销售于一体的医药企业，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等是市场知名药品，也是公司主要盈利产品，在心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类药品市场中都占有一定的市场份额。按理说，这样一家知名企业，盈利能力会很强。从公司披露的经营业绩数据看，似乎也还不错。实则不然。年报显示，去年，贵州百灵实现营业收入31.37亿元，同比增长21.03%，对应的净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）5.63亿元，同比增长7.05%。分季度看，去年四个季度的营业收入分别为6.80亿元、6.36亿元、6.83亿元、11.37亿元，对应的净利润为1.49亿元、1.14亿元、1.20亿元、1.80亿元。对比发现，营业收入和净利润基本匹配，总体上较为稳定。近几年，贵州百灵的经营业绩大体相同。年至年，其营业收入分别为18.99亿元、22.14亿元、25.92亿元，同比分别增长20.60%、16.59%、17.05%。对应的净利润为4.11亿元、4.82亿元、5.26亿元，同比增幅为32.50%、17.25%、9.08%。数据显示，年至年，贵州百灵的营业收入增速虽有起伏，但总体还算稳定。而净利润就逊色很多。年，其以32.50%的增速超过当年营业收入增速，但从年开始增速持续放缓，去年7.05%的增速仅为年的五分之一。贵州百灵的销售净利率也出现下降趋势。年至年，这一指标值分别为21.91%、21.96%、20.53%、18.23%。今年一季度，公司实现营业收入7.04亿元，同比增长3.60%，净利润1.57亿元，同比增幅为5.32%。营业收入和净利润的增幅到是相匹配，只是，净利润增速仍旧在下降，而且营业收入增速大幅放缓。综上所述，虽然净利润失速、与营业收入增速不匹配，但数据显示公司净利润一直在增长。实际上，因为应收账款急剧增长，贵州百灵的净利润存在虚增迹象。大客户销售1.5亿仅付万应收账款急剧增长似乎是贵州百灵难以逾越的屏障。根据贵州百灵年报，近年来，公司应收账款增长迅猛，尤其是年以来。数据显示，年至年，公司应收账款余额为4.85亿元、7.19亿元、10.53亿元、17.36亿元，去年较年增长2.58倍。计提坏账准备后，其应收账款账面价值为4.40亿元、6.55亿元、9.59亿元、15.90亿元，同比增幅依次为7.84%、48.86%、46.41%、65.80%。从年开始，应收账款账面价值大幅增长，年较年增长了2.61倍。对比营业收入，公司应收账款账面价值增速远远超过营业收入增速，去年，应收账款账面价值增速是营业收入增速的3倍有余。去年，其应收账款余额占营业收入的55.34%，如果加上应收票据，占比则达74.61%。应收账款账面价值大幅增长，表明公司销售出去的产品相应的款项不能及时回收，且能否全部收回存在不确定性。但是，在利润表中，已经销售出去的产品确认为销售收入，不管款项是否收回，均按照权责发生制原则记账，减去相关成本、税费等后就是当年的利润。也就是说，不管巨额应收账款是否收回，都已计算入当年的利润中，如果在未来确认为坏账，再冲减当年利润。由此可见，应收账款账面价值大幅增长，直接导致了贵州百灵净利润数据的虚增。实际上，公司的现金流表也印证了净利润虚增之说。年至年，其经营现金流净额为4.13亿元、4.67亿元、0.80亿元、-1.57亿元，年、年与净利润相匹配，近两年与净利润严重背离。对于应收账款账面价值大幅攀升，贵州百灵的说法是，销售下沉、两票制影响以及特殊客户带来的应收账款周期延长。从年开始，根据行业政策调整，贵州百灵销售渠道下沉，至去年底，公司对基层医疗服务机构的开发已突破10万家，但基层医疗服务机构的回款能力受制于基层医保的支付能力影响货款回收。而随着“两票制”实施，下游一级商业公司的数量增加，应收账款回款次数减少，导致应收账款增加。此外，医院用药实行保障性整体配送服务，增加了应收账款。备受

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