图片来源视觉中国▎业绩三连降，短期负债压力大，股价长期低位运行，“苗药第一股”贵州百灵已被昔日贵州首富姜伟玩坏。钛媒体编辑丨苏启桃医改大潮滚滚，大浪淘沙显本色。医药行业格局重塑中，一类企业早早转型、重研发，已然步入收获期；另一类企业则钻营销、走偏门、蹭热点，疫情“照妖镜”下现出原形。4月3日披露年报的贵州百灵（.SZ）显然属于后者。贵州百灵成立于年，年身披“苗药第一股”光环登陆A股。上市后公司经营规模和业绩持续攀升，公司股价也间歇性迎来上涨，几度将实控人姜伟家族推上贵州首富宝座。但高光时间太短，年以来贵州百灵业绩三连降，最新的财报显示，01年公司实现营收31.1亿元，同比微增0.77%；归属于上市公司股东的净利润1.4亿元，同比下降18.49%，一朝倒退回年的盈利水平。二级市场上，股价长期低位运行，姜伟家族首富神话早已破灭。钛媒体APP对贵州百灵上市1年及实控人治下的全景图梳理显示，“苗药第一股”黯然失色的根源在姜伟，其一边秉持“要做就做最好”的理念，在上市公司体外建最贵的希尔顿酒店、顶级围棋院，卖最贵的楼盘，将跨界玩得极致；另一边，却在贵州百灵发展上轻研发、重营销，甚至行贿走捷径，将一把好牌打到稀烂。更为值得一提的是，跨界需要资本，姜伟家族在股价高位时高比例质押酿下资金困局后，又将手伸向上市公司，不仅大额占用公司资金，还为避免爆仓和为减持铺路花式蹭热点。重营销、轻研发和行贿走偏门贵州百灵自诩苗药龙头，早在上市时就称主要依靠独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片贡献收入。然1年过去，公司主力产品仅新增了小儿柴桂退热颗粒，且该品种为购买所得。贵州百灵的业绩下滑始见于年。最近三年，公司分别实现营收8.51亿元、30.88亿元、31.1亿元，分别同比增长-9.13%、8.3%、0.77%；归属于上市公司股东的净利润.91亿元、1.5亿元和1.4亿元，同比下降48.7%、46.11%和18.49%。（贵州百灵净利润变动图，来源：wind）对于01年的业绩下降，公司解释为销售费用和财务费用增加及控股子公司和仁堂的行政罚款。但事实上，公司业绩三连降并退回十多年前的水平均可归咎于此。众所周知，医药行业属朝阳行业，但产品更新速度慢，是需要时间沉淀和重金投入研发的行业。在贵州百灵这里，却是重营销，轻研发。一遇风吹草动，靠营销搏增长的模式立马失灵。销售费用来看，-01年，公司销售费用分别为9.70亿元、11.35亿元、1.89亿元，占营收的比重高达34.04%、36.77%、41.41%。显然，在公司营收增长停滞的情况下，销售费用和销售费用率均却连年增长。与之形成鲜明对比的是，同行的销售费用率几乎都呈下降趋势。（贵州百灵与同行销售费用率对比，数据来源：wind）反观研发，贵州百灵却吝于投入。年-01年，公司研发费用分别仅.08万元、.7万元、.54万元，占营收的比重分别仅0.87%、1.0%、0.98%。放之中医药概念股中对比，研发费用率又明显处于业内偏低水平。（贵州百灵与同行研发费用率对比，数据来源：wind）研发投入不足，新品产出不力，业绩下滑严重，陷入恶性循环的贵州百灵选择铤而走险。年3月，和仁堂因严重违反《药品生产质量管理规范》规定，被依法收回《药品GMP证书》。停业整顿直接导致其年营收、净利润同比减少1.09亿元和06.9万元，成为贵州百灵当年业绩下滑的主因之一。01年6月，贵州省药品监督管理局对贵州省药品生产企业开展飞行检查，贵州百灵发现缺陷7项，公司旗下的正鑫药业现场发现缺陷11项。对此，前者责令其限期整改，并约谈贵州百灵。同年1月，和仁堂遭贵阳市监局行政处罚，没收违法生产、销售后召回的药品“康妇灵胶囊”3.89万盒，并没收违法所得共计.84万元，导致其01年亏损.7万元，再一次拖累贵州百灵业绩。据《法制日报》报道，年4月份，贵州百灵董事长姜伟曾向时任贵州食药监原副处长罗志行贿10万元，希望罗志在公司申报“糖宁通络”国药准字文号及工艺登记等相关事项上提供帮助，罗志收受并表示同意帮忙。另外，罗志还被指，年-年利用职务便利，在处室相关业务中收受多家医药企业的好处费并为其谋取利益，其中包括贵州百灵监事夏文送出的9万元。吊诡的是，01年报显示，5年前已开始行贿“打点”的糖宁通络现仍处于研发阶段。（糖宁通络片，来源：贵州百灵

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